Экономические спады, устойчивая инфляция, повышенные геополитические риски и растущее число предупреждений об изменении климата являются одними из наиболее значимых факторов, поэтому неудивительно, что золото пережило один из самых оптимистичных периодов за последнее время. Долгое время считавшийся активом-убежищем во времена повышенной неопределенности и волатильности, желтый металл пользовался повышенным спросом на протяжении большей части года, что привело к резкому росту цен на его тройскую унцию до рекордно высокого уровня закрытия года. И поскольку ключевые рыночные риски сохранятся в 2024 году, это ралли, похоже, еще далеко от завершения.
Действительно, в течение 2023 года золото подорожало на целых 15 процентов, достигнув 28 декабря рекордного уровня за последний торговый день в 2078 долларов за унцию, что сделало его одним из самых высокоэффективных активов года. Более того, ранее в этом месяце цена на слитки подскочила до рекордного внутридневного максимума в 2135 долларов (4 декабря), что еще раз подчеркивает ярко выраженный рост цен на драгоценный металл в последние недели, который, по мнению многих, сохранится на протяжении большей части 2024 года.
Столь высокие показатели объясняются многими важными факторами, и не в последнюю очередь повышенным спросом со стороны центральных банков во многих странах мира, особенно тех, которые базируются на развивающихся рынках. Действительно, Всемирный совет по золоту (WGC) подсчитал, что спрос центральных банков примерно на 15% влияет на годовую динамику золота. Согласно оценке Совета за третий квартал, центральные банки в совокупности купили 337 тонн золота в период с июля по сентябрь, что является вторым по величине показателем за третий квартал за всю историю наблюдений. Закупки в третьем квартале стали приятным дополнением к рекордному объему продаж в первой половине 2023 года, в результате чего чистые закупки за первые девять месяцев текущего года составили 800 тонн.
Большая часть этого оживленного спроса в основном исходит от учреждений развивающихся стран, чьи покупательские привычки за последние несколько лет превзошли ожидания аналитиков. Большую часть прошлого года Китай лидировал в скупке активов мировыми центральными банками, наряду с другими центральными банками развивающихся стран, такими как Турция, Индия, Ирак и Филиппины. “Народный банк Китая (НБК) вернул себе звание крупнейшего покупателя в мире, увеличив свои золотые запасы на 78 тонн в течение квартала”,-сообщило WGC в конце октября. “С начала года Народный банк Китая увеличил свои запасы золота на 181 тонну до 2192 тонн (что эквивалентно 4 процентам от общего объема резервов)”.
Действительно, закупки золота центральными банками, возможно, были более тесно связаны с геополитическим ландшафтом, чем в течение любого другого последнего года. “В значительной степени следует благодарить центральные банки за высокие показатели, но повышенные геополитические риски, вероятно, привели к нежеланию инвесторов отказываться от золота, а также стали ключевым фактором спроса со стороны центральных банков”,-отмечает WGC в своем “Комментарии к рынку золота” за 2023 год.
Но, несмотря на то, что в 2024 году в отношении золота преобладают оптимистичные настроения, следует также отметить, что в прошлом году наблюдался значительный чистый отток средств из золотых биржевых фондов в большинстве стран мира, что стало третьим годом подряд с отрицательным годовым чистым оттоком. WGC зафиксировала общее сокращение примерно на 15 миллиардов долларов, которое она в значительной степени приписала Европе и Северной Америке.
Также отмечается, что, хотя приток капитала из Европы в марте наблюдался в основном из-за системных опасений, вызванных обострением кризиса в банковском секторе, и “заманчивой динамики местных цен на золото” примерно в то же время, в течение большей части оставшейся части года он был значительно меньше, чем отток, вызванный “растущим интересом к золоту в регионе». процентные ставки, ”ястребиная» позиция местных центральных банков, сильные валюты и рост стоимости жизни, которые, среди прочих факторов, могли привести к фиксации прибыли».
Между тем Азия была единственным регионом, где в 2023 году наблюдался чистый приток капитала, хотя и на скромном уровне в 1 миллиард долларов, при этом Китай, Япония и Индия, как сообщается, внесли наибольший вклад. “Глобальная геополитическая напряженность, местная экономическая неопределенность, а также привлекательные показатели золота в различных валютах способствовали положительному спросу на золотые ETF на этих рынках в течение года”.
Тем не менее, консенсус ведущих аналитиков относительно динамики цен на золото в 2024 году остается устойчиво оптимистичным, а активные покупки со стороны центральных банков сохранятся, поддерживая цены. “Даже если в 2024 году цены на золото не достигнут тех же максимумов, что и в предыдущие два года, мы ожидаем, что любые покупки выше тренда (то есть более 450-500 тонн) обеспечат дополнительный рост”,-говорится в отчете WGC “Gold Outlook 2024”.
В конечном счете, многое будет зависеть от того, как мировая экономика отреагирует на сдерживающую денежно-кредитную политику, проводимую центральными банками, которые неизменно придерживаются режима долгосрочного повышения ставок. Если рецессий будет больше, чем ожидалось, решение сохранить значительное количество золота в портфеле становится все более оправданным. Последующее снижение процентных ставок также может привести к ослаблению доллара, что должно поддержать спрос со стороны глобальных инвесторов, поскольку их покупки золота, деноминированного в долларах, становятся более доступными в их соответствующих местных валютах.
Тем не менее, альтернативные издержки, связанные с сохранением активов в золоте при сценарии «мягкой посадки», могут стать слишком высокими, что побудит инвесторов переключиться на облигации и более рискованные активы. “Консенсус-прогнозы по доходам выглядят оптимистичными, а высокие процентные ставки сохранят привлекательность облигаций”,-говорится в отчете WGC. “Это согласуется с историческими данными о том, что и облигации, и акции показали хорошие результаты во время двух предыдущих «мягких» падений. Однако с золотом дела обстояли не так хорошо — в одном случае оно немного подорожало, а в другом-снизилось”.
Тем не менее, на данном этапе аналитики в основном едины во мнении, что рост цен на золото остается незавершенным и что в ближайшие месяцы все еще можно добиться дальнейшего роста. “Учитывая удивительно высокие показатели в 2023 году, мы ожидаем дальнейшего роста цен в 2024 году, что обусловлено стремлением хедж-фондов к росту, продолжением покупки физического золота центральными банками уверенными темпами и, что не менее важно, возобновлением спроса со стороны инвесторов в ETF”,-сказал Оле Хансен из Saxo Bank агентству Reuters 29 декабря.
“Если премия за золото-убежище сохранится, соотношение риска и прибыли, вероятно, будет более высоким”,-недавно заявил американский банк. “Наши экономисты ожидают четырех сокращений ставки ФРС в этом году, начиная с июня, и 200 б.п. в 2025 году. Если вспомнить 1990 год, то через 30 дней после первого снижения процентной ставки золото подорожало в среднем на 6 процентов.”