MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE
Стратегиялық геосаясат жəне табиғи ресурстар бөлімі
Ақшаны кім шығаратынына қарамастан, алтын неге өз функциясын сақтайды Жарияланған күні: 15 қыркүйек 2026 жыл
Кіріспе.
Құнның артында кім тұр
Іс жүзінде əрбір қаржылық актив біреудің міндеттемесімен байланысты.
Банктік депозит банктің бар болуын талап етеді.
Облигация эмитенттің бар болуын жəне оның өз уəдесін орындау қабілетін талап етеді.
Банкнот мемлекеттік ақша жүйесінің ішінде өмір сүреді.
Қолма-қол ақшасыз ақша банктік жəне төлем инфрақұрылымын қажет етеді.
Цифрлық қаржы құралдары жұмыс істейтін желілерді, бағдарламалық жасақтаманы, қол жеткізу ережелерін жəне меншік құқығын растау тетіктерін қажет етеді.
Қазіргі экономика өзара міндеттемелердің аса күрделі архитектурасына құрылған.
Алтын осы архитектурада ерекше орын алады.
Физикалық алтын құймасы оның иесіне болашақта қандай да бір төлем жасау туралы уəде болып табылмайды.
Ол мемлекеттің қарызын білдірмейді.
Ол банктің міндеттемесі емес.
Ол корпорациядан номиналдық құнды өтеуді талап етпейді.
Оның келісімшартты орындауға міндетті эмитенті жоқ.
Егер физикалық алтын тікелей иелікте болса жəне үшінші тұлғалардың талаптарымен ауыртпалық салынбаса, оның болуы қаржы жүйесіндегі басқа қатысушының төлем қабілеттілігіне тəуелді емес.
Сондықтан алтын мəселесі оның бағасы туралы мəселеден əлдеқайда терең.
Əртүрлі ақша жүйелері арасында еркін өтіп, олардың ешқайсысына толық тиесілі болмайтын активтің болуы нені білдіреді?
Ақша — институт
Қазіргі ақшаны тек қағаз, металл немесе экрандағы сандар ретінде түсіну мүмкін емес.
Ақша ең алдымен институт болып табылады.
Ұлттық валюта жұмыс істеуі үшін мемлекет, заңнама, орталық банк, коммерциялық банк жүйесі, төлем инфрақұрылымы, келісімшарттардың орындалуын қамтамасыз ететін тетіктер жəне қоғамдық сенім болуы қажет.
Бұл кемшілік емес.
Ақшаның дəл осы институционалдық табиғаты қазіргі экономиканың бүгінгі ауқымда өмір сүруіне мүмкіндік береді.
Fiat-валюта миллиондаған қатысушылар арасындағы есеп айырысуларды қамтамасыз ете алады.
Банк жүйесі кредит жасайды.
Орталық банктер ақша-кредит жағдайларын басқарады.
Қаржы нарықтары капиталды қайта бөледі.
Мемлекет салық жинайды жəне шығындар жасайды.
Алтын бұл тетіктің барлығын алмастыра алмайды. Жəне алмастыруға тиіс те емес.
Қате алтын мен қазіргі валютаны бір құралдың екі түрлі нұсқасы ретінде қарастыра бастағанда туындайды.
Олардың функциялары əртүрлі.
Валюта ең алдымен экономиканың қозғалысын қамтамасыз етуге арналған.
Тарихи тұрғыдан алғанда, алтын ұзақ уақыт аралығында құнды сақтауға жəне резервтік функцияны атқаруға айрықша қолайлы екенін көрсетті.
Валюта жүйенің ішінде өмір сүреді
Кез келген мемлекеттік валютаның өз юрисдикциясы бар.
Доллар Америка Құрама Штаттарының ақша жүйесімен байланысты.
Еуро — еуроаймақтың институционалдық архитектурасымен.
Фунт стерлинг — Ұлыбританияның ақша жүйесімен.
Иена — Жапонияның ақша жүйесімен.
Əр валютаның артында нақты институттар кешені тұр.
Бұл валютаға күш береді.
Бірақ сонымен бірге тəуелділік те туғызады.
Пайыздық мөлшерлемелердің өзгеруі оның құнына əсер етеді.
Ақша эмиссиясы сатып алу қабілетіне əсер етеді.
Фискалдық саясат сенімге əсер етеді.
Саяси шешімдер капитал қозғалысына жəне қаржы инфрақұрылымын пайдалану шарттарына ықпал етуі мүмкін.
Валюта мемлекеттен жəне оның айналымын ұйымдастыратын институттардан бөлек өмір сүрмейді.
Алтынның құрылымы басқаша.
Алтынның ұлты жоқ.
Алтын атомы мемлекеттік шекараны кесіп өткендіктен америкалық, еуропалық, швейцариялық немесе сингапурлық болып кетпейді.
Меншіктің құқықтық мəртебесі өзгеруі мүмкін.
Салық режимі өзгеруі мүмкін.
Ұлттық валютадағы бағасы өзгеруі мүмкін.
Бірақ металдың физикалық қасиеттері өзгеріссіз қалады.
Эмитенті жоқ актив
Бұл айырмашылық алтынды қарыз құралдарымен салыстырғанда ерекше айқын көрінеді.
Облигация — уəде.
Қаржы жүйесінің бір қатысушысы екіншісіне капитал береді жəне болашақ төлемдерге құқық алады.
Сондықтан мұндай активтің сапасы міндеттеменің сапасымен байланысты.
Эмитент қаншалықты сенімді?
Ол қарызына қызмет көрсете ала ма?
Өтеу қай валютада жүргізіледі?
Сол валютаның сатып алу қабілеті қалай өзгереді?
Міндеттемені қандай құқықтық шарттар реттейді?
Алтын жағдайында құрылым басқаша.
Алтын құймасы болашақ ақша ағынын уəде етпейді.
Ол купон төлемейді.
Оған пайыз есептелмейді.
Дəл осы қасиет көбінесе оның кемшілігі ретінде аталады.
Бірақ сол қасиеттің екінші жағы да бар.
Егер уəде етілген төлем болмаса, оны орындамай қалуы мүмкін эмитент те болмайды.
Қаржы терминологиясында тікелей иеліктегі физикалық алтын эмитенттің кредиттік тəуекелі жоқ актив ретінде қарастырылады.
Бұл барлық тəуекелдер жоқ дегенді білдірмейді.
Баға тəуекелі, сақтау тəуекелі, ұрлық, жалған өнім, белгілі бір жағдайлардағы өтімділік шектеулері, құқықтық шектеулер жəне операциялық тəуекелдер бар.
Бірақ бұл басқа сипаттағы тəуекелдер.
Алтын атомының өзінде кредиттік уəде жоқ.
Контрагенттік тəуекел жəне физикалық иелік Бұл жерде маңызды айырмашылық жасау қажет.
Алтынмен байланысты əрбір экономикалық позиция бірдей қасиеттерге ие емес.
Алтынға арналған фьючерстік келісімшарт физикалық құймаға тең емес.
Алтынмен байланысты қордағы үлес металға тікелей иелік етумен бірдей емес.
Алтынға банктік талап қаржы делдалының тəуекелін қамтуы мүмкін.
Дериватив қатысушылар арасындағы келісімшарттық қатынасты білдіреді.
Сондықтан эмитенттің кредиттік тəуекелінің болмауы туралы тұжырым ең алдымен тікелей иеліктегі физикалық алтынға қатысты жəне ол басқа біреудің қарыздық міндеттемесі болып табылмауы тиіс.
Бұл нақтылау өте маңызды.
Қаржы жүйесі алтынның айналасында көптеген құралдар жасай алады.
Бірақ бұл құралдар физикалық металл құрылымдық тұрғыдан ерекшеленетін сол контрагенттік тəуекелді қайтадан енгізуі мүмкін.
Алтын мен алтынға қаржылық талап əрқашан бірдей экономикалық құбылыс емес.
Империялар металдарға қарағанда тезірек жоғалады
Ақша тарихы — институттардың үнемі өзгеру тарихы.
Мемлекеттер пайда болды жəне жоғалды.
Империялар кеңейді жəне ыдырады.
Ақша бірліктері реформаланды.
Монеталық стандарттар өзгерді.
Қағаз валюталар пайда болды, құнсызданды, ауыстырылды немесе біріктірілді.
Бірақ алтын бір саяси жүйеден екіншісіне қайта-қайта өтіп отырды.
Батыс Рим империясы құлағаннан кейін рим алтыны алтын болудан қалған жоқ.
Бір əулетке тиесілі металл кейін басқа əулеттің қазынасында болуы мүмкін еді.
Монеталар қайта балқытылды.
Құймалар пішінін өзгертті.
Əшекейлер ақша металына, ал ақша металы қайтадан əшекейге айналды.
Саяси тиесілілік өзгерді.
Физикалық табиғаты сақталды.
Бұл уақыттың ерекше асимметриясын қалыптастырады.
Белгілі бір ақша жүйесінің өмір сүру ұзақтығы ондаған жылдармен немесе ғасырлармен өлшенуі мүмкін.
Алтынның материалдық құн тасымалдаушысы ретіндегі тарихы осындай көптеген жүйелерден өтеді.
Алтын өзінің ақша нысандарынан да ұзақ өмір сүреді
Алтынның өзінің рөлі де үнемі өзгеріп отырды.
Бір кездері ол тікелей ақша ретінде пайдаланылды.
Кейін монета жүйелерінің негізіне айналды.
Одан кейін алтын стандартының бір бөлігі болды, онда ақша міндеттемелері металдың белгілі бір мөлшерімен байланыстырылды.
XX ғасырда халықаралық ақша архитектурасы тағы да өзгерді.
Екінші дүниежүзілік соғыстан кейін Bretton Woods жүйесі көптеген валюталарды АҚШ долларына, ал долларды ресми халықаралық операциялар үшін белгіленген баға бойынша алтынға байланыстырды.
1971 жылдың тамызында Америка Құрама Штаттары доллардың алтынға айырбасталуын тоқтатты шетелдік ресми ұстаушылар үшін.
Одан кейінгі халықаралық валюта жүйесінің өзгеруі қазіргі жетекші валюталарды бұрынғы алтынға байлаудан түпкілікті ажыратты.
Осыдан кейін алтын мемлекеттік резервтер архитектурасынан біртіндеп жоғалады деп болжауға болатын еді.
Бірақ олай болған жоқ.
Алтын бұрынғы ақша жүйесінің іргетасы болудан қалды.
Алайда ол резервтік актив болудан қалған жоқ.
Бұл айырмашылық өте маңызды.
Орталық банктің парадоксы
Қазіргі орталық банктің ежелгі дүниенің қаржы институттарында болмаған мүмкіндіктері бар.
Ол ақша базасын қалыптастыруға қатысады.
Өз мандаты шеңберінде пайыздық мөлшерлемелерді немесе басқа ақша-кредит жағдайларын басқарады.
Қаржы жүйесінің өтімділігін қамтамасыз етеді.
Халықаралық резервтерді басқарады.
Соған қарамастан, көптеген орталық банктер алтынды əлі де сақтайды.
Бір қарағанда, бұл парадокс сияқты көрінеді.
Қазіргі fiat ақша жүйесінің орталығында тұрған институтқа енді валюта шығарудың міндетті негізі болып табылмайтын металл не үшін қажет?
Жауап резервтердің табиғатында жатыр.
Резервтік портфель күнделікті есеп айырысулар үшін барынша ыңғайлы активтерден ғана тұруға міндетті емес.
Ол өтімділікті, қауіпсіздікті, əртараптандыруды, валюталық тəуекелдерді жəне əртүрлі сценарийлерге төзімділікті ескеруі тиіс.
Алтын мұндай архитектураға ерекше қасиет қосады.
Ол шетел мемлекетінің қарыздық міндеттемесі емес.
Дəл осы қасиет оны мемлекеттік облигациялардан, банктік депозиттерден жəне басқа қаржылық талаптардан түбегейлі ерекшелейді.
Резерв пен сенім — бір нəрсе емес
Кейде резервтерде алтынның болуы қазіргі валюталарға деген сенімсіздіктің көрінісі ретінде түсіндіріледі.
Бұл тым қарапайым түсіндіру.
Орталық банктер бір мезгілде алтынды, шетел валютасын, мемлекеттік бағалы қағаздарды жəне басқа резервтік активтерді ұстай алады.
Бұл құралдар міндетті түрде бір-бірін жоққа шығармайды.
Олар əртүрлі міндеттерді атқарады.
Дəл əртараптандыру резервтік архитектураның негізгі қағидаларының бірі болып табылады.
Алтынның мəні болуы үшін ол валюталық резервтердің орнын басуға міндетті емес.
Оның қызметі дəл өзге активтерден өзгеше əрекет етуінде болуы мүмкін.
Егер бүкіл резерв қаржы жүйесінің басқа қатысушыларының міндеттемелерінен тұрса, ол тиісті эмитенттерге, делдалдарға жəне институттарға толық тəуелді болады.
Эмитенті жоқ активті қосу тəуекел құрылымын өзгертеді.
Сондықтан алтынды қазіргі ақша жүйесін терістеу ретінде қарастырмаған жөн.
Дəлірек айтқанда, ол осы жүйемен қатар өмір сүретін элемент.
Мемлекет алтынның өз валютасындағы бағасын анықтай алады, бірақ металдың табиғатын анықтай алмайды
Мемлекеттер алтынның экономикалық өміріне өте күшті ықпал ете алады.
Олар сауда ережелерін белгілей алады.
Операцияларға салық сала алады.
Импорт пен экспортқа қойылатын талаптарды анықтай алады.
Қаржы өнімдерін реттей алады.
Резервтік саясатты қалыптастыра алады.
Тарихтың белгілі бір кезеңдерінде мемлекеттер алтынды иелену мен айналымға жіберуге əлдеқайда қатаң шектеулер енгізген.
Сондықтан алтын заңдық мағынада «мемлекеттен тыс» өмір сүреді деу дұрыс болмас еді.
Меншік əрқашан белгілі бір құқықтық тəртіптің аясында өмір сүреді.
Бірақ бұдан да терең деңгей бар.
Мемлекет адамның алтынмен қарым-қатынасын реттейді. Ол алтынның физикалық қасиеттерін жасамайды.
Ол салық мөлшерлемесін өзгерте алады.
Бірақ 79 атом нөмірін өзгерте алмайды.
Ол унцияның валютамен көрсетілген бағасын өзгерте алады.
Бірақ металдың химиялық тұрақтылығын өзгерте алмайды.
Ол сауда ережелерін өзгерте алады.
Бірақ орталық банктің шешімімен жаңа алтын жасай алмайды.
Дəл осы мағынада алтын қаржы құралдарында жоқ тəуелсіздікке ие.
Алтынның бағасы мен алтынның құны — əртүрлі санаттар Алтынның бағасы əрқашан басқа бір нəрсе арқылы көрсетіледі.
Унциясына доллар.
Килограмына еуро.
Грамына иена.
Бірақ белгілі бір валютадағы алтын бағасы өзгерсе, бұл тек алтынның өзінің бағалануы өзгерді дегенді білдірмейді.
Баға көрсетілетін өлшем бірлігі де өзгеруі мүмкін.
Бұл кез келген номиналдық бағаның іргелі мəселесі.
Алтынның белгілі бір валютадағы бағасы өскен кезде, оған əртүрлі себептер əсер етуі мүмкін:
металлға сұраныстың өзгеруі; нақты пайыздық мөлшерлемелердің өзгеруі; инфляциялық күтулер; валюталық ауытқулар; геосаяси тəуекел; резервтік саясаттың өзгеруі; қаржы активтеріне деген сенімнің өзгеруі.
Сондықтан алтын бір мезгілде əрі тауар, əрі ақша арқылы өлшенетін объект болып табылады.
Оны ерекше ететін де осы екіжақты табиғаты.
Біз алтынды ақшамен өлшейміз. Бірақ тарих бойы адамдар алтынды ақшаның өзін бағалау үшін де бірнеше рет пайдаланды.
Өлшем бірлігі өзгерген кезде
Белгілі бір валютада ондаған жыл ішінде бағасы айтарлықтай өскен активті елестетейік.
Интуитивті түрде бұл актив қымбаттағандай көрінеді.
Бірақ экономикалық талдау екінші сұрақты талап етеді:
осы уақыт ішінде валютаның өзімен не болды?
Егер оның сатып алу қабілеті төмендесе, актив бағасының номиналдық өсуінің бір бөлігі тек активтің өзінің нарықтық бағасының өзгеруін емес, сонымен қатар оны өлшейтін ақша бірлігінің өзгеруін де көрсетуі мүмкін.
Алтын жағдайында бұл сұрақ əсіресе қызықты, өйткені оның физикалық бірлігі өте тұрақты.
Бір трой унциясы бір трой унциясы болып қала береді.
Оны сатып алу үшін қажет валюта бірліктерінің саны ғана өзгереді.
Сондықтан алтын бағасының ұзақ мерзімді тарихы бір мезгілде валюталардың өз тарихының да бір бөлігі болып табылады.
Егемендік жəне резерв
Мемлекет үшін резерв — қарапайым инвестициялық портфель емес.
Оның міндеті əлдеқайда кең.
Резерв сыртқы төлемдерді қамтамасыз ету, сенімді қолдау, дағдарыстарды басқару жəне қаржылық тұрақтылықты сақтау үшін қажет болуы мүмкін.
Сондықтан кірістілік мəселесі параметрлердің тек бірі ғана.
Одан кем емес маңызды сұрақ: актив кімге немесе неге тəуелді?
Дəл осы жерде алтын стратегиялық өлшемге ие болады.
Облигация эмитентке тəуелді.
Депозит банкке тəуелді.
Валюта ақша жүйесіне тəуелді.
Физикалық алтын ең алдымен оны қауіпсіз иелену, сақтау жəне қажет болған жағдайда айырбастау мүмкіндігіне тəуелді.
Бұл алтынды толық тəуелсіз етпейді.
Бірақ ол иесі мен активтің өзінің арасындағы институционалдық деңгейлердің санын азайтады.
Резервтік архитектурада мұндай қасиет дəл басқа резервтік құралдардың қасиеттерінен ерекшеленетіндіктен маңызды болуы мүмкін.
Цифрлық дəуір бұл мəселені жоймайды
Қазіргі қаржы жүйесі барған сайын цифрланып келеді.
Төлемдер жылдамдауда.
Активтер токендендірілуде.
Есеп айырысулар автоматтандырылуда.
Қаржылық деректер іс жүзінде бір сəтте орын ауыстырады.
Болашақта ақша инфрақұрылымы одан да технологиялық болуы мүмкін.
Бірақ цифрландыру контрагентке қатысты іргелі мəселені жоймайды.
Ол тек оның формасын өзгертеді.
Цифрлық активтің артында əлі де эмитент, бағдарламалық хаттама, кастодиан, желі, заңнама немесе инфрақұрылым тұруы мүмкін.
Қаржы жүйесі неғұрлым күрделене түскен сайын, өзара тəуелділіктің деңгейлері де соғұрлым көбейеді.
Дəл сондықтан эмитенті жоқ физикалық активтің болуы цифрлық дəуірде маңызын жоғалтпайды.
Мүмкін, керісінше.
Ақшаның формасы неғұрлым абстрактілі бола түскен сайын, құны біреудің міндеттемесінің жазбасы болып табылмайтын объектінің айырмашылығы соғұрлым айқынырақ көрінеді.
Бірақ алтын да сенімді талап етеді
Бұл жерде тағы бір қарапайымдатудан аулақ болу қажет.
Кейде алтын сенімді қажет етпейді деп айтылады.
Бұл дұрыс емес.
Алтынның нарықтық құны да адамдардың оны мойындауының арқасында өмір сүреді.
Алтын резервтік функция атқаруы үшін адамдар мен институттар оны əрі қарай да құнды, өтімді жəне айырбас үшін қолайлы актив деп санауы керек.
Құйманың тазалығына сену қажет.
Аффинаж жүйесіне.
Сақтау орнына.
Салмағына.
Шығу тегіне.
Меншік құқығына.
Металды сатуға болатын нарыққа.
Сондықтан алтын сенімнен тыс өмір сүрмейді.
Оның ерекшелігі басқа жерде.
Сенім эмитенттің болашақта бір нəрсе төлеу туралы уəдесіне емес, активтің өзінің қасиеттеріне жəне уақыт өте қалыптасқан оны мойындау жүйесіне бағытталған.
Бұл — түбегейлі өзгеше сенім түрі.
Сенімнің екі архитектурасы
Осылайша, қазіргі қаржы жүйесі екі түрлі модельді көрсетеді.
Біріншісі — институционалдық сенім.
Біз валютаны қабылдаймыз, өйткені мемлекет, заңнама, орталық банк, салық жүйесі, экономика жəне төлем инфрақұрылымы бар.
Екіншісі — нақты бір эмитентке тəуелсіз түрде тарихи тұрғыдан мойындалған активке деген сенім.
Алтын негізінен екінші санатқа жатады.
Бір модель екіншісін жоймайды.
Қазіргі өркениетке институционалдық ақша қажет.
Онсыз кредитті, жаппай төлемдерді, заманауи бюджетті, қаржы нарықтарын жəне күрделі жаһандық экономиканы елестету мүмкін емес.
Бірақ жүйенің үлкен бөлігі өзара міндеттемелерге құрылғандықтан, басқа типтегі актив ерекше функция атқара алады.
Жүйені алмастыру емес.
Оның ішінде қосымша тұрақтылық деңгейін қалыптастыру.
Алтын жүйелер арасында
MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE алдыңғы зерттеулерінде біз алтынды сирек элемент ретінде, ғарыштық тарихтың нəтижесі ретінде жəне адамзат жинақтаған орасан зор жерүсті қоры ретінде қарастырдық.
Бірақ оның тағы бір қыры бар.
Алтын тек иелер арасында ғана ауыса алмайды.
Ол ақша дəуірлері арасында да өте алады.
Бір валюта екіншісін алмастырады.
Мемлекеттер өзгереді.
Есеп айырысу режимдері өзгереді.
Резервтік стандарттар өзгереді.
Құнды сақтау жəне беру технологиялары өзгереді.
Ал металл қайта балқытылып, стандартталып, жаңа экономикалық жүйеге қайта енгізілуі мүмкін.
Сондықтан алтынға институционалдық ұзақ ғұмырлылықтың ерекше формасы тəн.
Ол үнемі бір ғана функцияны атқаратындықтан емес.
Керісінше.
Оның функциялары үнемі өзгеріп отырады.
Дəл осы функциялар мен жүйелердің өзгерісінен аман өту қабілеті оны тарихи тұрғыдан айрықша етеді.
Қорытынды.
Эмитентті қажет етпейтін актив
Қазіргі экономика мемлекеттерсіз, банктерсіз, кредитсіз, валюталарсыз жəне қаржы нарықтарынсыз өмір сүре алмайды.
Алтын осы бүкіл архитектураға балама емес.
Ол экономикалық объектінің басқа түрін білдіреді.
Оның іргелі айырмашылығы жарқырауында емес.
Тек сиректігінде емес.
Тек тарихында емес.
Тіпті іс жүзінде шексіз ұзақ сақталу қабілетінде ғана емес.
Негізгі айырмашылық — құрылымдық.
Алтын ешкімнің уəдесі емес.
Облигация өз құнын сақтауы үшін эмитент өз міндеттемелерін орындауы керек.
Депозит қолжетімді болып қалуы үшін банк жүйесі жұмыс істеуі керек.
Валютаға деген сенім сақталуы үшін оның айналымын қолдайтын институттар сақталуы керек.
Физикалық алтын алтын болып қала беруі үшін эмитенттен ештеңе талап етілмейді.
Бұл оны тəуекелсіз етпейді.
Оны мінсіз ақшаға айналдырмайды.
Бағасының өсуіне кепілдік бермейді.
Бірақ оны активтердің жеке санатына орналастырады.
Мемлекеттер валюталар жасайды.
Банктер кредит жасайды.
Қаржы нарықтары талаптар мен міндеттемелердің сансыз түрлерін жасайды.
Технологиялар құнды берудің үнемі жаңа тəсілдерін жасайды.
Ал алтын осы жүйелердің арасынан өтіп, түпкілікті түрде олардың ешқайсысына тиесілі болмайды.
Мүмкін, сондықтан қазіргі ақша жүйесіндегі ең қызықты парадокстардың бірі былай көрінеді:
мемлекеттердің ақша жасау билігі бар, бірақ олар өздері жасай алмайтын металды əлі де сақтайды.
Алтын ақшаны алмастыруы тиіс болғандықтан емес.
Бірақ міндеттемелер əлемінде өзі міндеттеме болып табылмайтын активтің құндылығы бар болғандықтан.
MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE
Стратегиялық геосаясат жəне табиғи ресурстар бөлімі
15 қыркүйек 2026 жыл