MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE
Abteilung für strategische Geopolitik und natürliche Ressourcen
Warum sich die größte Goldquelle der Zukunft möglicherweise nicht unter der Erde befindet
Veröffentlichungsdatum: 1. September 2026
Einleitung.
Eine ungewöhnliche Ressource
Die meisten natürlichen Ressourcen durchlaufen die Wirtschaft nur ein einziges Mal.
Öl wird gefördert und verbrannt.
Gas wird in Wärme und Energie umgewandelt.
Kohle hört nach ihrer Nutzung auf, als Brennstoff zu existieren.
Nahrungsmittel werden erzeugt und konsumiert.
Selbst viele industrielle Materialien verteilen sich mit der Zeit, werden zerstört oder ihre Rückgewinnung wird wirtschaftlich unrentabel.
Bei Gold verhält es sich grundlegend anders.
Einmal aus der Erde gewonnen, verschwindet dieses Metall praktisch nicht mehr.
Es kann von einem Bankbarren zu einem Schmuckstück werden, von einer Münze zu einer industriellen Komponente und von elektronischen Geräten wieder zu raffiniertem Metall. Es wechselt seinen Besitzer, seine Form, seinen Verwendungszweck und seinen geografischen Standort, doch die Goldatome selbst bleiben erhalten.
Genau deshalb besitzt der globale Goldmarkt eine Eigenschaft, die ihn von nahezu allen anderen Rohstoffmärkten unterscheidet.
Die Menschheit fördert jedes Jahr neues Gold.
Gleichzeitig verfügt sie jedoch bereits über einen gewaltigen Bestand an Metall, der von früheren Generationen angesammelt wurde.
Ein erheblicher Teil des Goldes, das im Laufe der gesamten Geschichte der Zivilisation gefördert wurde, existiert physisch noch heute.
Daher reicht es nicht mehr aus, die Zukunft des Goldes ausschließlich anhand von Minen zu analysieren.
Eine ebenso wichtige Frage liegt nicht mehr in der Geologie.
Sie liegt innerhalb der Zivilisation selbst.
Was geschieht mit dem Markt, wenn ein gewaltiger Bestand einer Ressource bereits gefördert wurde, seine Eigentümer jedoch nicht verpflichtet sind, diese Ressource zu verkaufen?
Zwei Welten eines Metalls
Beim Gold existieren faktisch zwei Ressourcensysteme.
Das erste befindet sich unter der Erde.
Es umfasst geologische Lagerstätten, erkundete Ressourcen, nachgewiesene Reserven und zukünftige Entdeckungen.
Das zweite befindet sich über der Erde.
Dazu gehört das Gold der Zentralbanken.
Private Barren und Münzen.
Schmuck.
Investmentfonds, die durch physisches Metall gedeckt sind.
Industrielle Komponenten.
Elektronik.
Historische Gegenstände und andere Formen angesammelten Goldes.
Zwischen diesen beiden Systemen besteht ein fundamentaler Unterschied.
Unterirdisches Gold muss gefunden, erkundet, finanziert, gefördert, verarbeitet und raffiniert werden.
Oberirdisches Gold hat diesen Weg bereits hinter sich.
Die Energie wurde bereits aufgewendet.
Das Erz wurde bereits verarbeitet.
Das Metall wurde bereits vom umgebenden Gestein getrennt.
Aus physischer Sicht wurde ein erheblicher Teil der schwierigsten Arbeit bereits von früheren Generationen geleistet.
Genau deshalb stellt der oberirdische Bestand nicht lediglich einen historischen Überrest des Goldmarktes dar.
Er ist ein aktiver Bestandteil seiner heutigen Struktur.
Gold wird praktisch nicht verbraucht
Darin liegt einer der wichtigsten Unterschiede zwischen Gold und Energierohstoffen.
Wenn die Weltwirtschaft ein Barrel Öl verbraucht hat, kann dieses Barrel kein zweites Mal verwendet werden.
Wenn ein Kubikmeter Gas verbrannt wurde, gehört er nicht mehr zum Gasbestand.
Bei solchen Ressourcen ist eine kontinuierliche Neuproduktion daher eine notwendige Voraussetzung für das Fortbestehen des Marktes.
Gold verhält sich anders.
Bei den meisten seiner Verwendungsformen wird das Metall selbst nicht zerstört.
Ein Schmuckstück kann Jahrhunderte überdauern.
Ein Barren kann bei sachgerechter Lagerung praktisch unbegrenzt erhalten bleiben.
Eine Münze kann eingeschmolzen werden.
Industriell verwendetes Gold kann in bestimmten Fällen zurückgewonnen und wiederaufbereitet werden.
Das Metall kann wiederholt in den Wirtschaftskreislauf zurückkehren.
Daher muss Gold gleichzeitig als Stromgröße und als angesammelter Bestand betrachtet werden.
Die jährliche Förderung ist der Strom.
Das gesamte zuvor geförderte und erhalten gebliebene Gold bildet den Bestand.
Für das Verständnis des Marktes ist die Unterscheidung zwischen diesen beiden Kategorien von grundlegender Bedeutung.
Ein gewaltiger Bestand und ein vergleichsweise kleiner jährlicher Zufluss
Nach Schätzungen des World Gold Council hat die Menschheit bereits mehr als zweihunderttausend Tonnen Gold gefördert.
Die genaue Menge bleibt zwangsläufig eine Schätzung, da die Goldförderung in der Antike und im Mittelalter nicht mit der statistischen Genauigkeit der heutigen Zeit dokumentiert wurde.
Entscheidend ist jedoch nicht der exakte aktuelle Wert.
Entscheidend ist die Struktur.
Die jährliche weltweite Goldförderung macht nur einen kleinen Teil der gesamten Goldmenge aus, die sich bereits über der Erde befindet.
Das bedeutet, dass der Goldmarkt nicht ausschließlich davon bestimmt wird, wie viel Metall die Minen im laufenden Jahr produzieren.
Es existiert ein wesentlich größeres, über lange Zeit angesammeltes Reservoir.
Die Existenz dieses Reservoirs führt jedoch zum nächsten Paradoxon.
Physisch vorhandenes Gold ist nicht zwangsläufig verfügbares Gold.
Eigentum verwandelt den physischen Bestand in eine wirtschaftliche Entscheidung
Stellen wir uns eine Zentralbank vor, die über Tausende Tonnen Gold verfügt.
Das Metall existiert.
Es ist bilanziell erfasst.
Es wird gelagert.
Wenn die Zentralbank jedoch nicht beabsichtigt, es zu verkaufen, stellt dieses Metall für den aktuellen Markt praktisch kein Angebot dar.
Eine ähnliche Situation ergibt sich bei privaten Eigentümern.
Eine Familie kann Goldschmuck über Jahrzehnte hinweg aufbewahren.
Ein Investor kann Barren mit der Absicht erwerben, sie an die nächste Generation weiterzugeben.
Ein Staat kann seine Goldreserven als strategischen Vermögenswert betrachten, der nicht für gewöhnliche Markttransaktionen bestimmt ist.
Folglich besteht ein grundlegender Unterschied zwischen dem Vorhandensein von Gold und dem Angebot von Gold.
Zum Angebot wird nur jener Teil des vorhandenen Metalls, den sein Eigentümer bereit ist, zum aktuellen Preis zu verkaufen.
Genau an diesem Punkt hört der Goldmarkt auf, ausschließlich ein Markt der Förderung zu sein.
Er wird zu einem Markt der Entscheidungen von Eigentümern.
Der Preis muss nicht nur einen Verkäufer anziehen
Auf einem gewöhnlichen Rohstoffmarkt stimuliert ein steigender Preis die Produktion.
Auf dem Goldmarkt wirkt noch ein weiterer Mechanismus.
Der Preis muss den Eigentümer bereits vorhandenen Metalls davon überzeugen, sich davon zu trennen.
Das ist eine völlig andere wirtschaftliche Aufgabe.
Für ein Bergbauunternehmen lautet die Frage:
Ist der Goldpreis hoch genug, um die Kosten zu decken und eine angemessene Rendite zu erzielen?
Für den Besitzer eines Goldbarrens lautet die Frage anders:
Gibt es heute einen Vermögenswert, den ich Gold vorziehe?
Daher kann die Entscheidung über einen Verkauf nicht nur vom absoluten Preis des Metalls abhängen.
Sie hängt von den Inflationserwartungen ab.
Von den Realzinsen.
Vom Vertrauen in Währungen.
Vom Zustand der Schuldenmärkte.
Von geopolitischer Unsicherheit.
Vom Liquiditätsbedarf.
Von alternativen Renditemöglichkeiten.
Und von den Erwartungen hinsichtlich des zukünftigen Wertes des Goldes selbst.
Gold kann extrem teuer sein und gleichzeitig außerhalb des Marktes bleiben, wenn seine Eigentümer die Gründe für den hohen Preis nicht als Anlass zum Verkauf betrachten, sondern als Grund, das Metall weiterhin zu halten.
Darin liegt eines der interessantesten Paradoxa des Goldmarktes.
Ein steigender Preis kann gleichzeitig das Angebot erhöhen und den Wunsch verstärken, das Metall zu halten.
Zentralbanken und der veränderte Charakter des Bestands
Von besonderer Bedeutung ist das Gold des offiziellen Sektors.
Die Goldreserven der Zentralbanken unterscheiden sich von gewöhnlichen kommerziellen Beständen.
Ihr Zweck besteht nicht zwangsläufig darin, die höchstmögliche laufende Rendite zu erzielen.
Sie erfüllen Reserve-, Diversifikations- und strategische Funktionen.
Daher verhält sich eine Tonne Gold in einer staatlichen Reserve wirtschaftlich anders als eine Tonne Metall bei einem industriellen Verarbeiter oder einem Schmuckunternehmen.
Physisch handelt es sich um dasselbe Gold.
Wirtschaftlich handelt es sich um unterschiedliche Formen des Angebots.
Wenn Zentralbanken ihre Goldreserven erhöhen und gleichzeitig ihre Bereitschaft verringern, bestehende Bestände zu verkaufen, geht ein Teil des weltweiten oberirdischen Goldes faktisch in eine stabilere Form der Verwahrung über.
Das Metall verschwindet nicht.
Doch seine Mobilität am Markt nimmt ab.
Für die Analyse des Angebots ist dieser Unterschied von entscheidender Bedeutung.
Schmuckgold als verborgene Reserve
Die größten Goldmengen befinden sich nicht nur in staatlichen Tresoren.
Eine enorme Menge des Metalls existiert in Form von Schmuck.
In einigen Gesellschaften erfüllt Gold gleichzeitig ästhetische, familiäre, kulturelle und vermögenserhaltende Funktionen.
Dieses Gold kann nicht automatisch als Marktangebot betrachtet werden.
Ein Ring, ein Armband oder ein Familienschmuckstück kann für seinen Eigentümer einen Wert besitzen, der den Wert des darin enthaltenen Metalls deutlich übersteigt.
Unter bestimmten wirtschaftlichen Bedingungen kann sich die Situation jedoch verändern.
Ein steigender Preis kann den Verkauf alten Schmucks fördern.
Eine Wirtschaftskrise kann Haushalte dazu veranlassen, angesammelte Vermögenswerte zu mobilisieren.
Veränderte Verbraucherpräferenzen können das Recyclingvolumen erhöhen.
Auf diese Weise verwandelt sich der Schmucksektor in eine Art dezentralen Goldspeicher.
Er besteht aus Millionen unabhängiger Eigentümer, von denen jeder selbst bestimmt, wann das Metall wieder Teil des Marktangebots wird.
Elektronikschrott wird zu Lagerstätten
Die digitale Wirtschaft schafft eine weitere Form oberirdischen Goldes.
Elektronische Geräte.
Computer.
Server.
Smartphones.
Telekommunikationsausrüstung.
Industrieelektronik.
In jedem einzelnen Gerät ist die Goldmenge gering.
Doch Milliarden von Geräten bilden zusammengenommen einen bedeutenden Materialstrom.
So entsteht das Konzept des urban mining, der städtischen Rohstoffgewinnung.
In einer traditionellen Mine muss Erz gefunden, aus der Erde gewonnen und das Gold von enormen Mengen des umgebenden Gesteins getrennt werden.
Im Elektronikschrott wurde das Metall bereits gefördert, raffiniert und in ein industrielles Produkt eingebaut.
Das Problem liegt nun an einer anderen Stelle.
Die Abfälle müssen wirtschaftlich effizient gesammelt, die Materialien getrennt und das Gold wieder in reiner Form in den Wirtschaftskreislauf zurückgeführt werden.
Bei einigen Arten hochwertigen Elektronikschrotts kann die Goldkonzentration deutlich höher sein als der Metallgehalt in natürlichem Erz.
Eine hohe Konzentration allein garantiert jedoch noch keine wirtschaftliche Rentabilität des Recyclings.
Sammlung, Sortierung, Logistik, die Komplexität der Produkte, Umweltauflagen und Rückgewinnungstechnologien bestimmen ebenfalls die Wirtschaftlichkeit des Prozesses.
Dennoch ist die Richtung eindeutig.
Mit der zunehmenden Ansammlung elektronischer Geräte werden Städte nicht nur zu Zentren des Ressourcenverbrauchs.
Sie verwandeln sich allmählich in anthropogene Lagerstätten.
Recyceltes Gold wird Teil des Angebots
Ein hoher Metallpreis erhöht naturgemäß die Attraktivität des Recyclings.
Alter Schmuck kehrt auf den Markt zurück.
Industrieabfälle werden wirtschaftlich interessanter.
Die Technologien zur Rückgewinnung von Gold aus elektronischen Geräten werden weiterentwickelt.
Spezialisierte Sammel- und Verarbeitungsketten entstehen.
Auf diese Weise erfüllt recyceltes Gold eine wichtige stabilisierende Funktion.
Wenn der Preis steigt, kehrt ein Teil des angesammelten Metalls in den Umlauf zurück.
Dadurch erhöht sich das Angebot, ohne dass eine neue Mine erschlossen werden muss.
Doch hier besteht eine grundlegende Grenze.
Recycling schafft kein neues Gold.
Es verändert lediglich seine Form und seinen Eigentümer.
Daher entwickelt sich der globale Goldmarkt zunehmend zu einem zyklischen System, in dem bereits gefördertes Metall immer wieder in den Wirtschaftskreislauf zurückkehrt.
Eine Unze kann viele wirtschaftliche Leben durchlaufen
Stellen wir uns eine einzelne hypothetische Unze Gold vor.
Einst könnte sie sich im Gestein befunden haben.
Dann könnte sie Teil eines Barrens geworden sein.
Jahrzehnte später könnte sie zu einem Schmuckstück eingeschmolzen worden sein.
Später könnte sie in eine Raffinerie zurückgekehrt sein.
Sie könnte Teil einer Anlagemünze geworden sein.
Erneut eingeschmolzen worden sein.
In einer technologischen Komponente verwendet worden sein.
Und anschließend ein weiteres Mal recycelt worden sein.
Physisch handelt es sich dabei stets um dasselbe Element.
Wirtschaftlich handelt es sich um mehrere völlig unterschiedliche Vermögenswerte.
Gold kann seine Funktion verändern, ohne seine materielle Identität zu verlieren.
Genau deshalb endet die Geschichte jeder geförderten Unze potenziell nicht mit ihrer ersten Verwendung.
Sie kann sich über Jahrhunderte fortsetzen.
Eine Ökonomie der Zirkulation entsteht
Diese Eigenschaft gewinnt im XXI. Jahrhundert besondere Bedeutung.
Die moderne Industrie bewegt sich allmählich von einem linearen Modell:
fördern → produzieren → verwenden → entsorgen
hin zu einem komplexeren Modell:
fördern → verwenden → zurückgewinnen → recyceln → erneut verwenden.
Für viele Materialien erfordert der Übergang zu einem solchen System erhebliche technologische Veränderungen.
Gold ist aufgrund seiner natürlichen Eigenschaften außergewöhnlich gut für die Kreislaufwirtschaft geeignet.
Es ist chemisch stabil.
Es wird bei gewöhnlicher Lagerung nicht zerstört.
Es kann wiederholt eingeschmolzen werden.
Nach der Raffination behält es seine grundlegenden Eigenschaften.
Das bedeutet, dass Gold, das vor Hunderten von Jahren gefördert wurde, theoretisch ebenso an der technologischen Wirtschaft des XXI. Jahrhunderts teilnehmen kann wie Metall, das erst gestern aus einer Mine gewonnen wurde.
Das Alter eines Atoms hat keinen Einfluss auf seine Qualität.
Für den Markt ist dies eine außerordentlich wichtige Eigenschaft.
Neues Gold und altes Gold werden ununterscheidbar
Nach einer vollständigen Raffination lässt sich wirtschaftlich nicht zwischen Gold unterscheiden, das heute gefördert wurde, und Gold, das vor einem Jahrhundert gewonnen wurde.
Beide Materialien besitzen dieselbe chemische Natur.
In diesem Sinne verfügt der Goldmarkt über eine nahezu perfekte zeitliche Austauschbarkeit des Materials.
Bei Öl spielt die Zeit eine Rolle: Das gestern verbrannte Öl existiert heute nicht mehr.
Bei Gold verliert die Zeit nahezu ihre Bedeutung.
Das Metall sammelt sich an.
Jede Generation fügt dem Bestand früherer Generationen neues Gold hinzu.
Die Menschheit schafft daher nicht nur einen Goldmarkt.
Sie schafft einen ständig wachsenden globalen Bestand an bereits raffiniertem Metall.
Doch der verfügbare Bestand kann sinken, selbst wenn der Gesamtbestand wächst
Auf den ersten Blick entsteht hier ein Widerspruch.
Wenn die Menschheit jedes Jahr neues Gold fördert und das alte Gold nahezu nicht vernichtet, muss der gesamte oberirdische Bestand kontinuierlich wachsen.
Das ist tatsächlich der Fall.
Doch eine Zunahme des physischen Bestands bedeutet nicht automatisch eine Zunahme des Marktangebots.
Wenn gleichzeitig der Anteil des Goldes wächst, das seine Eigentümer als langfristige Reserve, strategischen Vermögenswert oder Mittel zur Vermögenserhaltung betrachten, kann seine Verfügbarkeit für den Markt weiterhin begrenzt bleiben.
Daher ist eine ungewöhnliche Situation möglich:
Die physische Goldmenge nimmt zu, während die Menge des frei zirkulierenden Goldes im Verhältnis zur Nachfrage abnimmt.
Für das Verständnis der langfristigen Preisentwicklung könnte dieser Mechanismus wesentlich wichtiger sein, als es zunächst scheint.
Die tatsächliche Knappheit von Gold
Daher muss der Begriff der Goldknappheit mit Vorsicht definiert werden.
Knappheit bedeutet nicht zwangsläufig, dass das Metall physisch zur Neige geht.
Für den Markt reicht es aus, wenn das verfügbare Angebot bei einem gegebenen Preis geringer ist als die gewünschte Nachfrage.
Millionen Tonnen eines beliebigen Stoffes sind bedeutungslos, wenn sie wirtschaftlich nicht zugänglich sind.
Umgekehrt kann ein vergleichsweise kleiner Bestand einen gewaltigen Markt tragen, wenn er kontinuierlich zwischen den Marktteilnehmern zirkuliert.
Damit wird bei Gold nicht nur die Menge zu einem entscheidenden Parameter.
Ebenso wichtig ist die Bereitschaft, das Metall in Umlauf zu bringen.
Erst sie verwandelt einen physischen Bestand in Marktliquidität.
Von der Geologie zum Verhalten
In der frühen Geschichte des Goldes lautete die wichtigste Frage:
Wo befindet sich das Metall?
Danach:
Wie lässt es sich fördern?
Die moderne Wirtschaft fügt zunehmend eine dritte Frage hinzu:
Wer besitzt das bereits geförderte Gold und unter welchen Bedingungen ist der Eigentümer bereit, sich davon zu trennen?
Dies ist ein grundlegender Wandel.
Mit dem Wachstum des angesammelten oberirdischen Bestands nimmt die Bedeutung des Verhaltens der Eigentümer im Verhältnis zur Bedeutung der jährlichen Förderung zu.
Die Geologie bleibt das Fundament des Angebots.
Doch über der Geologie entsteht eine weitere Ebene.
Die Psychologie des Besitzes.
Die Strategie der Zentralbanken.
Investitionsentscheidungen.
Technologisches Recycling.
Generationenübergreifende Vermögensbildung.
Das Vertrauen in das Finanzsystem.
Genau diese Faktoren bestimmen, welcher Teil des vorhandenen Goldes dem Markt tatsächlich zur Verfügung steht.
Schlussfolgerung.
Die größte Lagerstätte wurde bereits geschaffen
Seit Jahrtausenden sucht die Menschheit unter der Erde nach Gold.
Sie trieb Minenschächte voran.
Sie bewegte Berge von Gestein.
Sie erschloss neue Kontinente.
Sie verbesserte die geologische Exploration.
Sie entwickelte immer komplexere Technologien zur Gewinnung des Metalls.
Doch nach und nach entstand etwas, das zu Beginn dieser Geschichte noch nicht existierte.
Die Menschheit selbst hat einen gewaltigen Bestand an bereits gefördertem, raffiniertem und verteiltem Gold aufgebaut.
Heute befindet sich dieser Bestand überall um uns herum.
In den Tresoren der Zentralbanken.
In privaten Safes.
In Schmuckstücken.
In Anlagebarren.
In Münzen.
In elektronischen Geräten.
In der industriellen Infrastruktur.
Er ist auf Staaten, Unternehmen und Milliarden von Menschen verteilt.
Deshalb könnte die größte Goldlagerstätte der Zukunft nicht geologischer Natur sein.
Sie wurde bereits von der Zivilisation geschaffen.
Der Zugang zu ihr ist jedoch schwieriger, als es zunächst scheint.
Um eine Mine zu erschließen, muss eine Lagerstätte gefunden werden.
Um einen oberirdischen Goldbestand zu erschließen, muss sich die Entscheidung seines Eigentümers ändern.
Genau hier verläuft die neue Grenze des Goldmarktes.
Nicht zwischen dem Vorhandensein und dem Fehlen des Metalls.
Sondern zwischen Besitz und der Bereitschaft zum Tausch.
Die Zukunft des Goldangebots wird daher gleichzeitig von zwei Prozessen bestimmt werden.
Davon, wie viel neues Metall die Menschheit aus der Erde gewinnen kann.
Und davon, welchen Teil des bereits geförderten Goldes sie bereit sein wird, wieder in Umlauf zu bringen.
Der erste Prozess wird von Geologie und Technologie bestimmt.
Der zweite von Wirtschaft, Vertrauen und menschlichen Entscheidungen.
Und möglicherweise wird gerade der zweite Faktor zunehmend an Bedeutung gewinnen.
Denn Gold besitzt eine äußerst seltene Eigenschaft.
Nachdem die Menschheit es einmal gefördert hat, endet die Geschichte dieses Metalls praktisch nie.
MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE
Abteilung für strategische Geopolitik und natürliche Ressourcen
1. September 2026