MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE
Departamento de Geopolítica Estratégica y Recursos Naturales
Cambio del nivel base en la evaluación del riesgo en el sistema global
Fecha de publicación: 1 de marzo de 2026
Desplazamiento del nivel base de precios
La permanencia del oro cerca del nivel de cinco mil dólares estadounidenses por onza troy indica un desplazamiento del nivel base de precios y no un repunte de corto plazo. A diferencia de ciclos anteriores, la dinámica actual no está acompañada por una fase especulativa masiva. Se está formando un nuevo rango de equilibrio.
Históricamente, los movimientos bruscos del metal se produjeron durante períodos de choques inflacionarios o crisis bancarias. La etapa actual se desarrolla en un contexto de alto endeudamiento global y de una expansión significativa de los balances de los bancos centrales en las últimas décadas. Se trata de un horizonte estructural de varios años.
El precio refleja una reevaluación del nivel aceptable de riesgo sistémico.
Arquitectura de reservas y diversificación relativa
En 2025–2026 se mantiene una demanda sostenida por parte de los bancos centrales. Las compras netas siguen siendo significativas y la participación relativa del oro en las reservas oficiales aumenta gradualmente tras un prolongado período de estancamiento. En promedio, el metal representa alrededor del 15 por ciento de los activos de reserva globales, aunque la distribución varía considerablemente entre países.
La reasignación se produce dentro de la arquitectura monetaria existente. El dólar estadounidense conserva su papel dominante en los pagos internacionales y en la liquidez. El oro no sustituye a las monedas de reserva. Reduce la concentración del riesgo crediticio y diversifica la estructura de acumulación de reservas.
Se trata de un ajuste de equilibrio y no de un desmantelamiento del sistema.
Oferta y baja elasticidad de la producción
Un precio elevado refuerza los incentivos para ampliar la producción; sin embargo, la oferta de oro se caracteriza por una baja elasticidad. El crecimiento anual promedio de la producción minera mundial se ha situado históricamente en el rango de 1–2 por ciento.
El desarrollo de un nuevo gran yacimiento puede tardar hasta diez años, considerando exploración, licencias e inversiones de capital. El aumento de los costos — equipos, energía, requisitos regulatorios — compensa parcialmente el efecto del precio. Otro factor es la concentración geográfica de la producción.
La revalorización financiera supera la expansión física de la oferta. Esto refuerza el soporte estructural del precio.
Demanda de inversión y rendimientos reales
El oro no genera flujo de caja. No proporciona ingresos por intereses. Su atractivo está determinado en gran medida por la dinámica de los rendimientos reales de los bonos soberanos.
Cuando las tasas reales son bajas o negativas, el costo de oportunidad de mantener el metal disminuye. Cuando los rendimientos reales aumentan de forma sostenida, se intensifica la presión sobre el precio. La sensibilidad del oro a los cambios en las tasas reales sigue siendo elevada.
La expansión de la oferta monetaria global en las últimas décadas ha superado el crecimiento de la oferta física de oro. En este contexto, el metal actúa como un activo sin riesgo crediticio y como una referencia de valor no basada en la emisión.
Riesgo del emisor y estabilidad sistémica
El sistema financiero se basa en las obligaciones de los emisores. Los bonos soberanos y las monedas conllevan riesgo crediticio y riesgo jurisdiccional. En un entorno de creciente incertidumbre global, aumenta la atención hacia activos que no requieren contraparte.
El oro pertenece a esta categoría. Su liquidez es de carácter internacional y no depende de la situación financiera de una economía específica. Esto refuerza su papel en las estrategias de diversificación de reservas y en los portafolios institucionales.
Factores limitantes
La estabilización de la inflación, tasas de interés reales persistentemente altas, el fortalecimiento de las principales monedas y la restauración de la confianza en los instrumentos de deuda pueden limitar un mayor crecimiento y generar fases de corrección.
No obstante, la combinación de demanda estructural y oferta limitada proporciona fundamentos para suponer que el nuevo rango de precios podría mantenerse por encima de los promedios históricos de largo plazo.
Conclusión
El oro no se ha convertido en un activo más productivo.
Ha cambiado el entorno de evaluación de las obligaciones nominales.
Si la participación relativa del metal en las reservas oficiales continúa aumentando, ello indicará una diversificación gradual de la estructura global de liquidez y una reducción de la concentración del riesgo crediticio.
La etapa actual puede considerarse como una fase de adaptación estructural del sistema financiero mundial a nuevos parámetros de riesgo.
MACKGOLD | OBSIDIAN CIRCLE
Departamento de Geopolítica Estratégica y Recursos Naturales
1 de marzo de 2026